La note souveraine de la France menacée de passer en catégorie inférieure par Fitch qui ouvre le bal des revues d'automne des agences de notation. © Angela Weiss, AFP Archives
L'agence de notation financière américaine Fitch sera-t-elle vendredi 12 septembre la première agence de notation à faire passer la note souveraine française en catégorie inférieure ? Les économistes, qui le pensaient il y a quelques jours, discernent des raisons d'en douter, mais ce ne pourrait être que partie remise.
Fitch ouvre vendredi le bal des revues d'automne. Toutes les agences de notation, au vu de l'état des finances publiques françaises et de la crise politique persistante depuis la dissolution, classent la France AA- ou équivalent (qualité de dette "haute ou bonne"), avec, pour certaines comme Fitch, une "perspective négative".
Ce qui préfigure une dégradation : en ce cas, la France basculerait en catégorie A (qualité "moyenne supérieure"), et devrait verser à ceux qui investissent dans sa dette une prime de risque supérieure, accroissant d'autant les remboursements de cette dette.
Pour Eric Dor, directeur des études économiques à l'IESEG School of Management, une dégradation serait "logique". D'abord parce que la situation politique n'aide pas à mettre en œuvre "un plan crédible d'assainissement budgétaire", comme Fitch l'exigeait en mars.
Mais aussi pour effacer "une incohérence" : 17 pays européens sont moins bien notés que la France alors qu'ils ont - à très peu d'exceptions près - des ratios de finances publiques meilleurs que les 5,8 % du PIB de déficit public et 113 % du PIB de dette publique enregistrés en France en 2024.
La croissance française résiste
Depuis mardi, la nomination rapide à Matignon de Sébastien Lecornu pour succéder à François Bayrou, tombé la veille lors du vote de confiance, ravive l'espoir d'un budget 2026 présenté en temps et heure.
Lucile Bembaron, économiste chez Asterès, juge ainsi "plausible" que Fitch "attende davantage de visibilité politique" pour agir.
D'autant, remarque Hadrien Camatte, économiste France chez Natixis, que les finances publiques n'ont pas enregistré cette année de nouveau dérapage inattendu, et que "la croissance résiste".
L'Insee a même annoncé jeudi qu'en dépit du "manque de confiance" généralisé, celle-ci pourrait dépasser la prévision du gouvernement sortant - 0,7 % - pour atteindre 0,8 % cette année.
Anthony Morlet-Lavidalie, responsable France à l'institut Rexecode, observe aussi que Fitch, la plus petite des trois principales agences internationales de notation, "donne rarement le coup d'envoi" des dégradations.
Mais il estime "très probable" que la principale agence, S&P Global, abaissera le pouce lors de sa propre revue, le 28 novembre.
Selon ses calculs, la France ne sera en effet pas en mesure de réduire à moins de 5 % son déficit public l'an prochain, contre les 4,6 % qu'espérait François Bayrou.
Les économistes affirment cependant qu'une dégradation ne troublerait pas les marchés, "qui l'ont déjà intégrée", relève Maxime Darmet, économiste senior chez Allianz Trade.
Un "syndrome du mauvais élève"
La dette française s'y négocie déjà à un taux bien plus coûteux que la dette allemande, dépassant même l'espace d'une journée, mardi, le taux de la dette italienne.
Les marchés donnent déjà à la France une "notation implicite" bien plus basse que sa note actuelle de AA-, estime Anthony Morlet-Lavidalie.
Il craint des taux qui resteraient "durablement très élevés", provoquant "un étranglement progressif", avec des intérêts à rembourser captant "une part significative de la dépense publique, alors qu'on a des besoins considérables sur d'autres postes".
L'économiste décrit une France en proie au "syndrome du mauvais élève".
"Lorsqu'on avait 20/20", explique-t-il - la France était jusqu'à 2012 notée AAA, note maximale qu'a toujours l'Allemagne - "on faisait tout pour s'y maintenir. Maintenant, on dit que 17/20 (AA-) ça reste une très bonne note. Bientôt, ce sera tant qu'on est au-dessus de la moyenne, c'est pas si mal'. Quand on est la France, en zone euro, on devrait quand même être un peu plus ambitieux que cela !", dit-il à l'AFP.
Pour autant, même abaissée à A+, "la dette française resterait de très bonne qualité", relativise Hadrien Camatte, préférant souligner "la forte épargne des ménages et une position des entreprises qui reste très saine".
Avec AFP